U8国际- U8国际官方网站- 体育APP下载中航证券-农林牧渔行业周观点：渐入旺季猪价不旺“去化”逻辑支撑生猪板块-250913

2025-09-18 23:53:07

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　　渐入生猪消费旺季，但猪价不旺。据博亚和讯,9月12日全国生猪外三元均价13.34元/公斤，较上周降3.1%，较月初降4.9%。9月随着开学季到来，以及逐步临近国庆中秋假期，猪肉消费较旺盛。但生猪供给端存在一定压力，渐入旺季，猪价不旺。猪价下行，行业养殖利润同步下滑。据博亚和讯，9月12日当周，生猪外购仔猪养殖利润为-161.93/头，较上周减少13.53元头;自繁自养养殖利润为,16.84元头，较上周减少15.39元/头。

　　交易上，鉴于猪价旺季不旺，行业盈利下滑，以及冬季动物疫病易发，叠加“反内卷”政策等多重因素望驱动行业产能调减，进而推动远期猪价预期和生猪板块走势，建议持续关注生猪板块配置机会。一是生猪周期轮转不止，“反内卷”政策推动下，生猪供给端优化竞争，产能有望合理调减，猪价预期和生猪板块走势有望演绎。二是生猪行业优势企业价值和成长属性兼具。长期稳态下生猪养殖产业整体将保持一定的利润水平，而行业具备养殖管理和成本优势的企业望保持较好盈利能力。行业前期产能扩张的财务压力释放，产业优质企业的自由现金流大幅改善，支撑相关生猪企业估值。此外，牧原等头部养殖集团企业积极推动海外战略，成长空间有望打开。三是生猪行业优势企业红利属性增强。优质养殖企业重视并不断提升股东回报，生猪板块优质标的的长期红利属性和配置价值愈加显著。

　　8月猪企销售增加:量上，从已公告12家猪企销售数据看，8月生猪销量共计771.26万头，环比增4.43%。9家猪企月出栏环比上涨，其中，温氏股份、大北农、正邦科技7月出栏环比涨幅38.3%、67.5%，152.6%。价上，8月全国生猪均价有所上升。从已公告12家猪企销售数据看,8月生猪出栏均价为13.72元/公斤，环比跌6.06%。出栏均重上，8月生猪出栏均重有所下降。从已公告12家猪企销售数据看,8月生猪出栏均重为103.5公斤，环比涨2.24%。其中，正邦科技、神农集团8月生猪出栏均重环比降幅10.8%、2.8%。养殖利润上，据iFinD数据，截至09月12日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为16.84元/头，-161.93/头。

　　养殖周期带动动保板块。1)动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2)动保行业竞争优化。近年来动保行业竞争激烈，落后产能望逐步退出，中小企业加速离场，行业集中度有望提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3)国内动保企业市场空间潜力较大。-是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗审批应用不断推进。目前已有动保企业获得非洲猪瘟亚单位疫苗临床试验批件，非瘟疫苗上市渐行渐近。

　　[小麦]全球2025/26年的消费量增加了500万吨，达到了8.145亿吨，主要是由于欧盟、澳大利亚、加拿大、俄罗斯和乌克兰的饲料和剩余使用量增加，以及几个国家的食品、种子和工业用途的相对较小的增加。全球贸易量增加了120万吨，达到2.147亿吨，澳大利亚和美国的更大出口量弥补了俄罗斯和乌克兰的减少。预计2025/26年全球期末库存增加了400万吨，达到2.641亿吨，主要是由于几个出口国的库存增加。

　　[水稻]2025/26年全球稻米展望本月预计供应、贸易、消费和库存均有所增加。全球供应量增加80万吨，达到创纪录的7亿2950万吨，因为较高的期初库存部分抵消了减产。贸易预计几乎没有变化，细甸的出口增加被巴基斯坦和其他几个国家的减少所抵消。全球稻米消费量略微上调。增加20万吨。达到5亿4220万吨，印度的增加部分被缅甸的减少所抵消。预计2025/26年世界期末库存为1亿8730万吨，增加60万吨，主要由于巴基斯坦和美国的库存增加。

　　[大豆]全球大豆供需预测包括较低的期初库存、较低的生产量、较低的压榨量、更高的出口量和减少的期末库存。期初库存的减少主要是对上一营销年度阿根廷出口量的上调。全球大豆生产量减少50万吨，降至4.259亿吨原因是印度、欧盟和塞尔维亚的生产下降，而俄罗斯和美国的生产上升对此有所抵消。2025/26年度的大豆出口量上升，主要是阿根廷、俄罗斯和加拿大的出口量增加，而美国和乌克兰的出口量减少对此有所抵消。土耳其,巴西、埃及、欧盟和塞尔维亚的进口量增加。全球大豆期末库存减少90万吨，降至1.24亿吨，原因是阿根廷、玻利维亚和加拿大的库存下降，而美国和巴西的库存上升对此有所抵消。

　　看好国产宠物食品企业长逻辑。一是宠物消费大趋势不改。据德勤的《中国宠物食品行业白皮书》，预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25%。二是国产宠物食品企业品牌战略推进，头部化趋势明显，竞争格局有望不断演绎。三是部分头部宠物食品企业，积极推进全球化战略，产能和品牌在全球范围多元布局，不仅能够灵活应对关税风险，也将有力支撑海外业务拓潜，国货宠食企业有望向全球宠食企业叙事演绎。