行业精选 新能源及电力设备、医药、化工及新材料U8国际- U8国际官方网站- 体育APP下载

2026-02-26 12:35:16

　　u8,u8国际,u8国际官方网站,u8国际网站,u8国际网址,u8国际链接,u8体育,u8体育官网,u8体育网址,u8注册,u8体育网址,u8官方网站,u8体育APP,u8体育登录,u8体育入口

　　今年光伏装机维持增长，2026年国内需求或下滑。国内光伏新增装机受政策驱动，好于年初预期，预计全年装机量为270GW-290GW，与去年持平或略有增长。出口方面，国内电池片与组件出口量约268.1GW，同比增长约19%，出口金额约212亿美元，同比下降约14%，出口连续两年呈现“量增价减”的态势。展望2026年，受国内政策影响，中国光伏行业协会（CPIA）预测2026年中国光伏装机量较2025年有所回落，或降至235GW-270GW，但全球光伏新增装机仍能维持小幅增长，预计为610-680GW。

　　海外政策阻力持续加大。美国作为全球少数具有高盈利空间的光伏市场，近年来不断强化贸易保护措施。2025年，在已对中国本土光伏产品实施多项关税壁垒的基础上，美国对东南亚四国（柬埔寨、马来西亚、泰国和越南）的光伏电池及组件加征反倾销和反补贴税（“双反税”），并推出《大而美法案》（Big Beautiful Bill, BBB），通过‌引入“受关注外国实体”（Foreign Entity of Concern，简称FEOC）和“实质性协助”等限制规定，进一步收紧对中国关联企业的市场准入与补贴资格。受此影响，光伏企业海外盈利持续承压，需通过优化全球产能布局破局。

　　业务建议：（1）主材制造方面，“反内卷”政策正加速推动供给侧出清，但受国内光伏需求偏弱制约，实质性供需再平衡或要等到2026年下半年，且偏向弱复苏。可关注上游多晶硅料企业，该环节预计比下游环节更快实现有效出清。对于其他环节，海外渠道和产能布局更为完善的企业有差异化的优势。（2）辅材制造方面，盈利稳定性和偿债能力优于主材制造，但营运效率低下导致营运资金被占用，或有一定的保理业务需求。（3）电站开发方面，存量项目安全性相对较高，增量项目可基于竞价结果进行评估。鉴于市场交易均价存在不确定性，建议在测算结果基础上，预留充足的安全边际。

　　我国生命科学上游产业经历了快速增长后的短期调整，目前处于逐步复苏企稳的状态。2019-2023年生命科学上游产业全国市场规模从691亿元增至1073亿元，4年复合增速11.6%。生命科学上游产业受到下游生物医药产业带动明显，我国2023年新药临床试验登记2323项（同比+17.7%），BE试验登记1977项（同比+37.7%），需求驱动强劲。企业营收表现阶段性特征明显，2020-2022年22家A股上市企业营收增速分别达53.0%、29.1%和22.9%，2023-2024年则同比下降5.2%和2.0%。在产业发展方向上，进口替代仍是行业核心主题。2023年，我国50万元以上科研仪器自给率仅20-40%，高端领域海外依赖度较高，具备较大的替代空间。

　　2025年上半年行业复苏企稳。样本企业2025年上半年营收合计140.5亿元（同比+1.2%），净利润10.7亿元（同比-1.2%），细分领域分化显著：试剂、耗材、实验动物领域营收同比分别增长11.9%、21.5%和10.4%，净利润同比增长25.8%、44.0%和32.6%；仪器设备领域由于下业重大资本开支预算降低影响，营收同比下降5.1%，净利润同比下降25.2%。盈利能力整体平稳，样本企业平均毛利率从2024年上半年的52.6%微降至51.8%，平均净利率从5.4%降至4.8%，资产负债率整体稳健。

　　海外龙头发展路径为我国提供重要借鉴。全球生命科学上游龙头企业赛默飞世尔通过近20年200余家企业并购，构建了全链条闭环，在行业内成为规模、技术、生态领先的全球领导者。我国产业虽起步较晚，但技术差距持续缩小，涉及的产品也逐渐从低值试剂、耗材发展到关键耗材、高端试剂和仪器设备市场。我国生命科学上游产业国产化进程正在加速，国内企业兼具成本优势与本地化服务能力，能满足国内客户个性化需求与联合开发需求。长期来看，并购整合是行业必然趋势，通过横向并购扩大份额、纵向整合打通产业链，提升业务协同能力，有望催生平台型龙头企业。

　　国内钛白粉总产量约467万吨，内需增长疲软，出口受反倾销影响增速骤降。内需方面，2024年国内表观消费量约286万吨，占总产量的61%，下游需求增长乏力，近六年CAGR仅为2.4%。出口方面，2024年出口量约190万吨，占总产量的41%，近六年CAGR为13.6%，随着印度、欧盟等主要出口国家及地区相继发起反倾销调查并作出最终裁决，2025年1-9月出口增速同比大幅下跌27.7%。预计到2027年，国内钛白粉总产量将增加11万吨，达到478万吨。

　　国内钛白粉总产能约654万吨，产能扩张步伐仍未停歇，海外高成本产能持续退出。2024年，国内产能约654万吨，占全球总产能比重超过60%，预计到2027年将增加206万吨，进一步攀升至860万吨。另一方面，海外高生产成本产能持续退出，2013-2023年累计减少约28万吨。中国企业有望通过全球并购、产能出海，推动行业格局从欧美企业技术、产能领先，逐步转向以中国企业为主导、集中度持续提升的新阶段，行业整合进程也将随之加快。

　　需求、供给矛盾延续，结构转型正当时。预计我国未来三年内产能增量远高于需求增量，供给过剩的局面或将持续恶化，行业长期供需矛盾导致产品价格、毛利、开工率持续走低，行业普遍亏损，企业面临较大经营压力。需求端，涂料等传统领域将维持稳定增长，新能源等新兴领域应用将成为新增长点，出口规模受反倾销影响较大；供给端，受政策支持、环保倒逼、下游需求高端化等因素影响，氯化法渗透率有望持续提升，氯化法现有产能占比仅为16.0%，在新增产能中占比高达61.3%。